Alternative: nuove risorse per diversificare in un mondo che cambia

I mercati finanziari quest'anno sono passati da un attacco di volatilità all'altro. La guerra in Ucraina; inflazione alle stelle; tassi di interesse più elevati; e ora i timori di una recessione sono stati, per la maggior parte degli investitori, disastrosi per i portafogli. I mercati azionari hanno avuto il peggior inizio di un anno da decenni, influenzati sia dall'aumento dei tassi di sconto - una componente chiave utilizzata per valutare i flussi di cassa futuri di un'azienda - dall'aumento dei tassi di interesse, sia dai crescenti rischi di recessione. Le obbligazioni hanno offerto poco in termini di diversificazione con l'aumento dei rendimenti obbligazionari con conseguente calo dei prezzi delle obbligazioni in tandem con i prezzi delle azioni. Chiaramente le classi di attività tradizionali non sono state all'altezza del compito di proteggere gli investitori mentre emergiamo da un ambiente favorevole agli investimenti lungo decenni. Le strategie di investimento classiche, come il portafoglio 60% azionario - 40% obbligazionario, sono risultate carenti (cfr. figura 1). Grafico 1: brusco cambiamento delle fortune per il portafoglio 60/40 dopo un lungo periodo di ottime performance.

Cosa possono fare gli investitori? Da qualche tempo, vediamo un minor valore in molte classi di attività tradizionali. Invece, abbiamo allocato il capitale a una gamma molto più ampia di classi di attività, comprese le alternative. Le alternative comprendono una gamma di attività che offrono caratteristiche di rischio e rendimento differenti e spesso reali vantaggi di diversificazione. Alcune delle nostre classi di attività alternative preferite includono infrastrutture, alcune aree del mercato immobiliare, titoli garantiti da attività e aree di nicchia come il finanziamento di contenziosi, le royalties sulla musica e le royalties sanitarie. Quest'anno alcuni di questi hanno fornito significativi vantaggi di diversificazione per gli investitori. Ecco un tuffo più profondo in ciascuno di essi: Classi di attività alternative che hanno fornito diversificazione quest'anno Infrastruttura. Include le risorse rinnovabili, le infrastrutture sociali ed economiche. Queste attività hanno offerto un livello interessante di reddito, flussi di cassa legati all'inflazione e una sensibilità spesso limitata ai cicli economici. Gli investitori hanno beneficiato dell'elevato e stabile collegamento tra reddito e inflazione nel contesto attuale. Le energie rinnovabili hanno avuto un 2022 particolarmente positivo con l'aumento dei prezzi dell'energia a sostegno delle prestazioni. Proprietà specializzata. Sebbene la proprietà come classe di attività non sia sfuggita ad alcune delle turbolenze affrontate dalle classi di attività tradizionali, alcune aree più specializzate del mercato immobiliare sono state più resilienti, ad es. alloggi per studenti, beni sanitari e beni abitativi. Questi tendono ad essere meno influenzati dai cambiamenti nel contesto macroeconomico e hanno vari gradi di collegamento con l'inflazione. Titoli garantiti da attività (ABS). I titoli garantiti da pool di attività come mutui o prestiti aziendali, sono di natura a tasso variabile e quindi beneficiano dell'aumento dei tassi di interesse che ha avuto un impatto negativo sulla maggior parte delle altre aree del reddito fisso. Più recentemente, tuttavia, i prezzi si sono mossi in sintonia con i mercati più ampi, poiché l'attenzione degli investitori è passata dall'inflazione alla recessione. Tuttavia, la copertura strutturale fornita dall'ABS contro il default ci dà conforto nelle sue prospettive di rendimento a lungo termine. Opportunità speciali. Investimenti che spesso hanno fattori di rendimento idiosincratici o sono di natura specialistica. Come prevedibile, quest'anno le nostre allocazioni non hanno seguito tutte lo stesso percorso, riflettendo l'ampia gamma di fattori fondamentali. Ad esempio, il nostro investimento finanziario per le controversie è guidato dall'esito di cause legali piuttosto che dall'inflazione, dalla recessione o dalla guerra. Anche gli investimenti, inclusi i diritti d'autore sulla musica e il debito sostenuti da quelli sulla droga, non sono stati influenzati dall'inflazione o dall'aumento dei tassi. Le nostre royalties sui metalli preziosi hanno fornito diversificazione durante la fuga verso la salvezza provocata dall'invasione russa dell'Ucraina, ma più recentemente sono state influenzate dal calo dei prezzi dei metalli preziosi.

DOTT. DI TOMMASO FRANCESCO