Debito dei mercati emergenti - Revisione e prospettive di agosto 2022

Revisione del mercato Ad agosto 2022, il debito dei mercati emergenti in valuta forte1 è tornato a -0,95%, mentre il debito dei mercati emergenti in valuta locale2 ha restituito -0,14%. Su base annuale, il debito dei mercati emergenti in valuta forte è tornato del -18,78%, mentre il debito dei mercati emergenti in valuta locale è tornato del -14,40%. Il rally delle obbligazioni dei mercati emergenti che è stato osservato per tutto luglio è proseguito nella prima metà di agosto, quando un indice dei prezzi al consumo (CPI) stampato negli Stati Uniti leggermente più debole del previsto ha rafforzato il sentimento del mercato, con gli investitori che hanno mostrato un certo sollievo alla possibilità di una Federal Reserve statunitense (Fed) più accomodante. Tuttavia, il rally si è rivelato di breve durata, poiché i politici erano fuori vigore nella settimana precedente alla conferenza delle banche centrali globali a Jackson Hole, nel Wyoming, indicando che erano tutt'altro che finiti in termini di attività di stretta monetaria. Nel caso del debito dei mercati emergenti in valuta forte, il principale fattore negativo è stato un aumento significativo dei rendimenti dei Treasury statunitensi, con il rendimento a 10 anni in aumento di 54 punti base (pb) al 3,19% entro la fine di agosto. In quanto tale, l'impatto negativo di ciò ha dominato l'impatto positivo degli spread sull'indice JP Morgan EMBI Global Diversified di 31 pb a 502 pb sui Treasury. Nel caso del debito in valuta locale, il modesto rendimento negativo del mese riflette l'impatto dominante dei movimenti valutari negativi dei mercati emergenti nel corso del mese, che hanno superato il contributo positivo dei prezzi obbligazionari. Nel settore delle materie prime, il greggio Brent è sceso di un considerevole 12,3% a 96,40 dollari USA al barile nel corso del mese, poiché il mercato ha continuato ad adeguarsi a prospettive di crescita globale meno favorevoli. Veduta Sebbene le prospettive rimangano difficili per gli asset rischiosi, stiamo assistendo all'apertura di sacche di valore in alcune aree del debito dei mercati emergenti. Ad agosto abbiamo assistito a una raffica di accordi con il FMI, poiché i governi hanno cambiato rotta per ottenere l'accesso ai finanziamenti tanto necessari. Sri Lanka e Zambia sono stati gli esempi più recenti. Il caso Zambia è particolarmente degno di nota in quanto è una delle tre nazioni che hanno richiesto finanziamenti nell'ambito del cosiddetto "quadro comune". Afflitto da ritardi dovuti alla riluttanza del principale creditore cinese a partecipare alle discussioni e alla mancanza di chiarezza su come attuare effettivamente il quadro, è bello vedere finalmente alcuni progressi su questo fronte. In generale, questo è uno sviluppo positivo anche per altri paesi che necessitano di sostegno, nonché per gli obbligazionisti internazionali. Riteniamo che l'inflazione dovrebbe decelerare verso la fine dell'anno. Ciò dovrebbe consentire la fine dei cicli di inasprimento dei tassi in molti mercati emergenti, dato il picco dei prezzi globali di cibo ed energia tre mesi fa. Il Brasile è un nome che riteniamo sia all'avanguardia in questo senso.

DOTT. FRANCESCO DI TOMMASO